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【中泰一周微视】宏观策略金融工程钢铁建材煤炭地产医药食品饮料

发布日期:2019-09-11 01:44   来源:未知   阅读:

  原标题:【中泰一周微视】宏观/策略/金融工程/钢铁/建材/煤炭/地产/医药/食品饮料/农业/轻工/传媒

  【宏观】梁中华、张陈(研究助理):猪价继续涨,大宗仍旧弱——宏观周度观察-20190908

  【金融工程】唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(190908):情绪改善明显,本周看多

  【建材】孙颖、祝仲宽(研究助理):降准落地,逆周期调节加码-20190908

  【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):逆周期稳增长政策加码,关注高弹性及山西国改相关标的-20190907

  【医药】江琦、赵磊:带量采购扩大,看好创新药龙头、医疗服务龙头企业-20190908

  【食品饮料】范劲松、龚小乐:白酒旺季行情临近,啤酒中报验证利润释放-20190908

  【农林牧渔】陈奇、唐翌(研究助理):对于养猪公司出栏量的思考-20190908

  【轻工】徐稚涵、郭美鑫(研究助理):家居订单回暖,关注边际改善标的-20190908

  【传媒】康雅雯、夏洲桐:精选细分行业龙头,关注中秋、国庆档催化行情-20190908

  梁中华、张陈(研究助理):猪价继续涨,大宗仍旧弱——宏观周度观察-20190908

  1、下游:商品房、土地销量负增,汽车回暖,暑期档票房增速下滑。大中城市商品房成交量同比负增,土地成交面积持续大幅下滑。乘用车零售、批发均同比增速回升至31%和21%,车市有所回暖。电影票房增速回落,暑期档票房增速大幅走弱。纺织服装和商贸零售景气指数均有所回落,主要是需求偏弱。

  2、中游:发电耗煤同比下降,高炉开工率同比上升,生产端走势分化。发电集团日均耗煤环比下降13.6%,和去年同期相比则下降1.3%。全国高炉开工率较前一周小幅上升至68.2%,相比去年同期则提高1%,同时主要钢材库存较去年同期增长21%,生产持续回升,库存压力仍大。焦炉生产率小幅下降1%至79.3%。

  3、上游:原油价格回升,动力煤价格回落,有色价格多数回升。上游价格受供给扰动较多,受中美贸易关系暂时缓和影响,国际原油价格近期小幅回升,但地缘政治风险事件不断,全球原油供给仍面临诸多不确定因素,未来原油价格或延续震荡格局。本周动力煤价格环比下跌,电厂煤炭去库存。有色价格和库存多数下跌。

  4、物价:猪肉价格继续上涨,工业品价格短期小幅回升。食品方面,猪肉价格继续上涨,非洲猪瘟影响持续,涨价仍主要来自供给方面的扰动,生猪生产政策支持力度加大,但短期供需缺口仍难改善,涨价压力持续;蔬菜和水果价格延续回落。非食品商品类价格涨跌互现。工业品价格短期小幅回升,汽油和柴油价格上调,钢煤价格有所回升,但整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。

  5、流动性:公开市场净回笼,银行间利率回落,央行宣布降准支持实体发展。本周央行开展逆回购操作400亿元,考虑逆回购到期1400亿元,本周公开市场累计净回笼1000亿元。银行间利率小幅回落。9月6日央行宣布全面降准0.5个百分点;再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点,降准释放长期资金约9000亿元。但仅靠降准是不够的,下一步或是公开市场的降息。

  硬科技是我们中泰策略下半年的唯一推荐品种,自2019年6月1日我们发布下半年投资策略报告以来,硬科技指数上涨了33.7%,而同期上证综指上涨了3.5%,全A指数上涨了7.2%,创业板综指上涨了10.9%,创业板50上涨17.5%。明显同期跑赢了所有的指数至少1倍以上。我们继续推荐硬科技在未来1-2年内的投资机会。具体逻辑如下:

  核心逻辑1:海外争端后对我国以及全球经济体基本面的影响深远,根据我们的简单测算,2000亿美元25%关税对我国经济的影响在1%左右。近期宏观经济数据的下行逐步体现了贸易争端的影响。国内宏观经济政策围绕海外事件对经济下行的冲击如何逆周期对冲上,包括近期出台的专项债政策、全面降准和定向降准政策等,然而对宏观经济的作用更多的是托底而不是拉升。这说明经济下行的速率不会想象的那么大,但下行的趋势是明确的。国内需求将逐渐疲软,今年和明年EPS为主要投资逻辑的行业和上市公司,我们认为不具备投资价值。

  核心逻辑2:全球经济在海外争端的影响下都走弱,全球货币政策均趋于宽松,我国也不例外,未来几年是全球流动性从收紧到逐步泛滥的过程,国债收益率在此背景下仍然有下行空间。此外,经济下行后,各类类似无风险利率收益率的投资品种将不断的出现违约风险,这会逐步降低投资者认可的无风险收益率。两大逻辑共同构成全球无风险利率的下行,有利于提升权益资产的估值水平。

  核心逻辑3:科创板的推出,表明我国在科技创新领域赶超全球的决心。叠加海外事件的边际情绪影响减弱和领导层看清楚海外争端的核心,进一步加快了我国要加快科技创新的步伐。市场对于科技创新的风险偏好在逐步的提升,而且会超预期的提升。硬科技的投资不是看今年和明年的EPS做投资的,认为科技股估值很高的投资者没有充分理解科技股的核心投资要点。科技股需要关注公司的赛道、壁垒、核心技术、团队的能力等能够在未来5-10年内能够成为伟大的公司,需要关注它未来5-10年后的EPS水平。

  核心结论:未来1-2年内强烈看多硬科技的投资机会,关注人工智能、航空航天、新一代信息技术、光电芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造等八个领域。

  9月配置思路上,继续关注两个方向:一方面,半年报表现出色的行业和个股建议继续关注,半年报业绩出现拐点的行业更应该值得关注,比如国防军工和农林牧渔行业;另一方面,科创板上市成功,其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应,尤其是符合国家战略的硬科技领域,有望和科创板形成估值联动。主要是八个方向:人工智能,航空航天,新一代信息技术,光电芯片,新能源,新材料,生物技术和智能制造。

  风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

  唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(190908):情绪改善明显,本周看多

  市场情绪综合得分从上期30大幅上升至50分,其中公募基金仓位结束连续六周的下降,平均仓位环比上涨约3%。此外北上资金大幅净流入,全市场赚钱效应明显。整体来看情绪有较大提升但未达到过热,短期内市场仍然偏强,接下来一周持看多观点。

  根据我们的模型估算,公募基金整体仓位从前期75.1%上升至78.4%,结束连续六周的下降,环比平均仓位上涨3.3%,说明部分机构情悲观情绪有所回暖。

  当前IF、IH期货均从贴水转为升水状态,IC小幅贴水。50ETF期权隐含波动率为22.7,整体来看衍生品指标显示出市场情绪改善。

  截止目前,过去30日产业资本净减持341亿,处于过去一年3.6%分位水平。北上资金过去5个交易日净流入280亿,处于历史极值水平。

  两融余额当前为9446亿,环比上升,处于过去一年92%分位水平。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈为3.1%,沪深300为9.1%,中证500为4.6%。目前60日线日线%。从几个量价指标看市场赚钱效应改善显著。

  投资策略:本周上证综合指数上涨3.93%,钢铁板块上涨3.83%。我们认为近期钢价的超跌反弹仍有望延续,需求端的季节性改善以及情绪面的超调修复是主要驱动因素,行业盈利有望阶段性筑底回升,有利于钢铁股估值修复。当前无风险利率水平处于历史底部区域,周末降准有望进一步推升A股风险偏好,建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)和久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)。

  降准落地,逆周期调节继续加码。9月6日,中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。在我国经济逐步下行及外部经济不确定性的背景下,央行的此次降准充分表明了对经济托底的意愿。7月政治局会议提出“六稳”,8月31日国务院金融稳定发展委员会定调“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,相比7月下旬“适时适度进行逆周期调节”更加积极。

  降准配合政府专项债发行,Q4基建需求有保障。9月4日国务院常务会议提出“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上,督促各地尽快形成实物工作量”,“按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效”,此次降准也有望缓解地方政府债加快发行带来的金融体系流动性冲击,符合8月底“实施积极的财政政策,把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”的会议表态。基建持续加码的背景下,我们认为Q4基建有望对水泥需求形成拉动。

  Q4地产下行,基建对冲,水泥需求有望走平,在错峰生产及行业协同依然良好的情况下,Q4景气度有望复制去年同期的高景气。地产端,由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱,因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现,对水泥需求形成一定压力;但另一方面,2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速,但由于预售标准较低,在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求。因此,我们认为2019Q4地产下行对水泥需求形成的拖累非常有限。基建端,在国家逆周期调节的大背景下,基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动。我们判断2019Q4的水泥需求有望于去年同期持平。从供给端看,各省的错峰力度相比去年同期并没有明显收紧。而目前的水泥价格中枢与去年同期相比小幅提升,整体库位也处于较低位置,我们预计2019Q4的水泥景气有望复制2018Q4的高度。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期,新材料企业定增项目不及预期

  李俊松、王瀚(研究助理):逆周期稳增长政策加码,关注高弹性及山西国改相关标的-20190907

  核心观点:上周,煤炭板块上涨4.6%,沪深300指数上涨3.9%,煤炭板块表现强于大盘。动力煤:本周受主产地安检以及大秦线检修等多重因素的影响,港口煤价小幅探涨。后续从供给侧看,由于国庆即将到来,进入九月份以后煤矿安全、环保检查形势日趋严峻,整体煤炭产量预计将有所收缩;需求侧看,考虑到当前南方温度偏低,工业耗电低位,并且9月下旬之后电厂将迎来检修,沿海电厂日耗预计呈回落的趋势,整体用煤需求不高。短期看动力煤价格预计窄幅下跌。焦煤:当前焦企开工率处于下滑态势,下游对焦煤需求稳中偏弱。考虑到近期焦化厂盈利萎缩明显,会继续尝试打压焦煤价格,短期焦煤价格存在进一步下跌可能。焦炭:新一轮降价执行后焦企利润下降明显,部分已达盈亏边缘,对继续降价抵触明显。需求侧,钢厂利润水平仍不高,且后续限产有增加趋势,焦炭采购难以增加,焦炭后续需求并不乐观。总体来看,当前钢焦博弈加剧,焦炭价格短期内预计弱稳运行。投资策略:逆周期稳增长政策加码,关注高弹性及山西国改相关标的。本周三国常会提出将坚持实施稳健货币政策、落实降低实际利率水平措施,及时运用普通降准和定向降准等工具,降准预期升温使得沪深300大涨3.92%。周五盘后央行发布公告称将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5pct并对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1pct,于10月15日和11月15日分两次实施到位,此次降准预计将释放流动性资金约9000亿元,有望短期提振A股表现。在这种背景下,高弹性及山西国改相关标的估值修复的动力预计会更强。此外,8月央行授权银行间同业拆借中心公布一年期贷款市场报价利率(LPR)为4.25%,低于现有贷款基准利率(4.35%),说明央行在引导贷款利率下行方面有所成效。在当前全球利率不断下行的大背景下,我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显。主要推荐高股息行业龙头:陕西煤业、中国神华,有望受益于山西国改标的:潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业,焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积471.03万方,环比增速3.51%,同比增速6.36%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-9.30%,-1.74%,20.89%;同比增速分别为0.28%,5.23%,11.09%。

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积120.36万方,环比增速-7.18%,同比增速17.70%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为-4.76%,-7.19%,-12.36%;同比增速分别为-8.49%,34.52%,32.96%。

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5225.74万方,环比增速-0.88%,去化周期28.59周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为-0.89%,-0.70%,-1.70%。一线个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(8月26日至9月1日)重点城市共开盘94个项目,合计推出房源16973套,其中一线%;

  央行宣布将于9月16日决定全面降准0.5个百分点和定向降准1个百分点,合计释放长期资金约9000亿元,我们认为本次降准是逆周期调节政策加码的表现,下一步是公开市场降息,但对房地产行业利好有限:受此前信托监管收紧影响,8月房地产类信托募集规模580.82亿,环比下滑近三成;行业自二季度以来,融资收紧调控超预期,三季度以来土地成交溢价率大幅下降,同时,9月4日,国常会明确指出,提前下达的专项债券不得用于土地储备和房地产相关领域(1-8月份,专项债用于棚改等保障性住房建设6238亿,占39.2%,很大程度上支撑起上半年三四线的销售)。由此可见,本轮降准带来市场的整体宽松,同时定向扶持制造业及中小微,但对房地产依然坚持“窗口指导”。预计行业融资偏紧的环境难以大幅改善。

  首先,现阶段的降准及之后可能的降息,带来全局的宽松,而只是房地产收紧,虽然受到窗口指导,但行业整体或多或少也能收益于宽货币,只是受益程度较前几轮有所减弱;其次,在当前全球经济或进入衰退期,贸易冲突形势进一步混沌之际,市场开始给予业绩确定性板块与标的更高的溢价,地产股业绩确定性优势获进一步凸显,上半年主流房企业绩大多高增,下半年按年初计划竣工结转,业绩依旧有较强确定性;再次,在全球经济放缓且开启宽松周期背景下,长端国债收益率未来大概率持续下行,地产行业在经历过高增长时期后,整体开始提高分红,目前主流房企的股息率已较有吸引力。总的来看,当下地产股是低配低估值,高业绩保障高股息的优质板块;且板块的低估值已经反映了基本面及政策面的底部,由于当前房价地价已经趋稳,基本面下行,因此政策调控目的已达到,进一步收紧可能性较小,估值继续下行空间较小;本轮降准及后续可能的降息,已经提示板块筑底,至于后续反弹,在政策及基本面筑底后,结合历次周期看,龙头反弹要快于板块。

  江琦、现场直播系统。赵磊:带量采购扩大,看好创新药龙头、医疗服务龙头企业-20190908

  与上一轮“4+7城市”带量采购相比,采购数量大幅提升,我们认为此轮相关品种通过一致性评价企业参与意愿强。带量采购政策在1年之后迅速推进第二轮,仿制药降价大趋势明确;短期而言,这一轮政策申报价格和中标规则相对温和,没有要求最低价唯一中标,政策相对理性和温和,给与企业和行业转型期。长期而言,仿制药行业洗牌,有望诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头;仿制药医保费用占比下降,空间留出给创新药品种,创新成为行业发展动力。看好创新研发龙头企业及仿制药高壁垒企业。从奥希替尼国内获批一线EGFR突变非小细胞肺癌看国内EGFR-TKI市场:

  奥希替尼作为第三代EGFR-TKI药物,一线年凭借突出疗效FDA获批用于EGFR突变非小细胞肺癌一线年国内获批EGFR突变一线%+),国内城市公立样本医院销售4.8亿元,保持快速放量。我们预计该产品有望占据非小细胞肺癌EGFR替尼的主要市场份额,国内峰值有望达到30-50亿元。国产三代EGFR-TKI中艾森医药的艾维替尼、豪森药业的奥美替尼分别在2018年和2019年申报NDA,此外上海艾力斯医药的艾氟替尼、华东医药的迈华替尼、贝达药业的BPI-D0316、上海倍而达药业的BPI-7711等处于临床阶段,预计首个国产三代EGFR药物有望在2019-2020年上市。展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:

  看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。行业热点聚焦:(1)2019年9月1日,全国药品带量采购联合采购办公室于上海阳光医药采购网发布《联盟地区药品集中采购文件》。

  (2)2019年9月2日,国家卫健委、财政部、国家中医药管理局联合发布《关于做好2019年基本公共卫生服务项目工作的通知》。(3)2019年8月30日,中国国家药品监督管理局(NMPA)公布泰瑞沙(甲磺酸奥希替尼片,AZD9291)用于一线治疗EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者获得批准。一周市场动态:对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率31.8%,同期沪深300收益率31.2%,医药板块跑输沪深300约0.6%。

  医疗服务板块下跌1.54%,其余所有医药子板块均上涨,其中医疗器械子板块涨幅最大,为3.43%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值29.44倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为16.98倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为73%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为61%。风险提示:政策扰动、药品质量问题。

  范劲松、龚小乐:白酒旺季行情临近,啤酒中报验证利润释放-20190908

  当前市场即将进入中秋旺季,在茅台价格维持高位背景下,高端酒整体动销势头较好,其他酒旺季情况一般,但淡季后库存比去年低了很多,考虑到去年低基数因素,今年三季度名酒业绩增速压力会小一些。整体板块,我们继续维持中秋旺季献礼+估值切换逻辑,三季度末行情建议积极参与。白酒龙头批价跟踪:旺季继续保持坚挺。

  (1)价升驱动收入增长,龙头业绩加速释放。2019H1啤酒上市公司普遍实现5-10%的收入增长,利润端受益结构升级+增值税税率下调+提价普遍实现20%+增长。由于2017年底、2018年初行业集中提价的同比影响已过,2019H1尤其是2019Q2利润快速释放验证了本轮提价不仅仅是为抵御成本压力的一次性行为,而是可持续的消费升级,我们认为啤酒行业已进入利润快速释放的三年大周期。(2)量:月度波动不改量稳趋势,份额向优质龙头集中。短期看,啤酒行业月度产量受渠道库存、气温等多方面影响,波动较大;但拉长到一年的时间则保持稳定。因此应理性看待行业短期量的波动。2019H1嘉士伯中国、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒销量增长领先行业,份额向优质龙头集中。我们认为在吨酒收入持续提升的背景下,销量依然重要,核心在于对固定成本的分摊。(3)价:二季度ASP继续提升,结构升级具备可持续性。对比2008年行业为抵御成本压力的一次性的集体提价,本轮提价存在本质差异。2019H1为抵御成本压力的一次性提价已经不存在明显的同比影响,但主要公司吨酒收入仍保持5%左右的增长,说明结构升级持续推动了价格上升,标志着行业开启了价格上升的通道。2019H1各企业结构持续提升,中高档新品表现优秀。此外,受益增值税税率下调,青岛啤酒吨酒收入增速从Q1的4.5%提升至Q2的6%。(4)成本及费用:成本高点已过,销售费用率保持稳定。2019H2采购成本涨幅趋缓,明后年预计持平或下行,旺季不旺使回瓶成本低于预期,进口大麦价格环比已经回落,同比增幅收窄,纸箱2019Q2以来瓦楞纸下滑幅度已接近30%。由于行业从价格战转向消费升级,企业提高费效比,销售费用率保持稳定。

  9月组合:本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(0.04%)、五粮液(-1.05%)、古井贡酒(3.56%)、青岛啤酒(-3.99%)、绝味食品(-2.82%),组合收益率为-2.28%。

  投资策略:行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。

  后期减税降费发力以及外资的流入,食品饮料板块有望不断超预期。当下核心上市公司估值不贵,我们长期最看看高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

  在此前的文章中我们反复提到,养猪股投资目前进入业绩兑现阶段,当前猪价上涨毫无悬念,所以市场担忧主要集中在出栏量上。本篇文章探究两个问题:(1)月度出栏量对养猪股投资逻辑影响(2)影响公司业绩的关键因素是什么

  本轮周期母猪2018年年初见顶下滑(亏损导致),到2018年三季度非洲猪瘟疫情加速行业产能去化(产能去化幅度40%左右)。对应生猪出栏量在2019年初达到高点,出栏量从年初至今持续下滑,下半年出栏量下滑幅度显著增加,对应价格飙涨。本轮周期疫情对于行业产能和出栏量的影响巨大,无论是上市公司还是散户都难逃其中,因此我们认为在行业出栏量整体大幅下滑的情况下,上市公司出栏量出现阶段性下滑是非常正常的现象。从下滑的幅度看,5月之前,行业出栏量已经出现明显下滑,头部企业出栏量依旧能够保持同比小幅上涨的状态,在当前行业产能去化达到40%状态下,头部企业出栏量仍旧保持稳定已经非常不易(剔除留种影响)。也从侧面验证了在本轮周期中,头部企业的扩张速度和疫情防控水平明显优于行业平均。另一方面,出栏量下滑对应是价格的上涨,疫情防控得当的公司仍旧能够凭借超额出栏量获得行业超额收益。

  在补栏方面,中报可见头部企业生产性生物资产环比出现提升,当前行业已经进入产能恢复初期,在疫情持续的情况下,头部企业凭借资本、防疫等优势,率先实现产能的恢复,对应后周期市占率提升。我们认为当前阶段寻找产能恢复确定、未来市占率提升明显的标的才是投资的关键,短期的出栏量只是干扰因素,不是投资的关键。

  从当前产能去化幅度看,2019年四季度和2020年猪价保持高位运行基本没有悬念,因此出栏量是关键。受疫情影响,三四季度上市公司的出栏量普遍存在一定的压力,但是预计盈利情况依旧良好(单头盈利1000元以上问题不大),2020年出栏量是当前应该关注的核心,对应当前阶段母猪恢复情况。

  如果按照目前恢复进度,我们预计2020年头部企业的出栏量均会出现大幅提升,叠加高猪价实现量价齐升,根据测算看,预计温氏、牧原、正邦三家企业2020年业绩有望达到400/234/92亿元,对应当前的估值水平仍有翻倍空间。短期月度出栏量是扰动市场情绪的重要因素,市场最悲观的时候是投资的良机,建议积极关注!

  徐稚涵、郭美鑫(研究助理):家居订单回暖,关注边际改善标的-20190908

  1)分品类看,橱柜增速首次领先衣柜,大宗放量同时促进二线)分业务看,存量单品对大宗渠道依赖度进一步增强,整装渠道为未来3年家居板块α所在。

  4)单店增长驱动拆分:单值提升 客流提升,存量时代开店效应进一步边际减弱。5)经销渠道增长驱动拆分:自2018年以来,优势品类经销渠道净开店贡献开始高于存量门店贡献,至2019上半年,优势品类存量门店对经销渠道增长贡献首次转负。截止目前,整装+工装两条主线对应标的涨幅居前,匹配我们年初以来的推荐逻辑。本周核心组合:中顺洁柔、太阳纸业、欧派家居、帝欧家居、顾家家居、晨光文具、盈趣科技

  静待国内电子烟政策落地,关注边际改善的盈趣科技。2019年,新型烟草有望在全球范围内迎来新风口。

  国内市场上,中烟对新型烟草的政策有望于今年落地,产业链将迎来份额集中和产业集群附加值提升双重利好。建议关注劲嘉股份、盈趣科技。定制+成品板块:重申家居逻辑,7、8月家居订单回暖,关注“整装”+”工装”两条主线,行业端竣工+低基数效应,下半年板块业绩环比向上。1)下半年竣工修复值得期待,保利、金科等房企中报披露竣工面积同增50%以上。

  2,α端看好两条主线)整装渠道红利释放标的。我们测算二手和存量房翻新市场带来的家居流量规模是未来5年增速最高的细分市场,中长期整装业务合作壁垒将加深龙头企业护城河,体现其成长性。建议关注全品类+客单价提升+整装渠道红利标的【欧派家居】【尚品宅配】。2,受益精装房渗透率提标的。精装房驱动力上从顶层设计到市场供需,产业链逻辑连贯。目前国内精装房渗透率仍较低,逐步从一二线年精装房市场依旧保持高景气度,季度波动不改长线逻辑,建议关注客户优势+规模效应提升的【帝欧家居】。软体板块:估值形成安全垫,中长期成品赛道好。贸易关税加征+床垫反倾销,短期软体企业出口业务承压。中长期,外部冲击利好行业产能出清,具备海外产能的头部企业优势明显,下半年成本红利有望对冲部分影响。建议关注市值历史底部,估值提供高安全边际,公司基本面边际变化向上,管理架构调整逐步形成合力的【顾家家居】。

  造纸板块:我们认为今年一季度吨盈低位导致市场对造纸板块19年的悲观预期提前释放。当下时点,我们认为文化纸有望迎来业绩拐点。1)企业主动补库存的意愿在增强。以铜版纸为例,一季度末行业库存水平降至近三年低点,反应了大家对于价格的悲观预期。

  2)目前成品文化纸价格已经企稳,而上游木浆价格较年初显著下跌,导致企业吨盈水平明显回升。目前双胶纸,白卡纸的吨盈水平基本持平于去年同期,铜版纸吨盈优于去年同期水平。我们认为,文化纸行业二季度业绩有望超预期,若后续库存企稳,伴随造纸传统旺季降临,企业盈利能力有望持续回升。推荐成本控制能力优于同行的文化纸龙头【太阳纸业】。生活用纸板块:当前港口库存依然处于高位,全球木浆出货量显著放缓且需求端并无重大改善。阔叶浆后市仍存在补跌机会,生活用纸企业成本压力有望继续释放。推荐生活用纸确定性较高的龙头标的中顺洁柔。包装板块:推荐箱板瓦楞龙头合兴包装。纸包装是包装行业最大的子行业,行业规模约3000亿元。当前行业格局极为分散,对标发达国家,市场率具备提升空间。从产业链附加值看,无论从行业天花板还是市占率基数上,我们均看好箱板瓦楞包装未来集中度提升的潜质。

  传统业务上,公司全国化的产能布局大幅提升了大客户服务粘性。从行业盈利能力看,当前上游造纸业周期红利下行,有望为包装行业带来业绩改善机会。消费升级:推荐文具行业龙头晨光文具。公司下游消费端偏刚性需求,受基本面受宏观经济和外部冲击较小,为公司提供了更好的稳定性。近年公司C端呈现量价齐升势头,为业绩和现金流提供了较高的确定性。B端对公业务拥有万亿市场,政府集采阳光化保障了科力普中长期收入与净利率的持续提升潜质。

  风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、地产景气度下滑风险、行业政策变化风险。传媒

  康雅雯、夏洲桐:精选细分行业龙头,关注中秋、国庆档催化行情-20190908【中泰传媒互联网团队—周观点】

  9月第一批版号过审共41款手游,其中有腾讯《维恩的最后零件》,心动网络《不休的乌拉拉》,恺英网络《新倚天屠龙记》,紫龙游戏《第二银河》等。

  接下来的中秋、国庆档仍有20余部新片上映,汇集各种题材,其中有为70周年国庆献礼的《决胜时刻》,青春喜剧《小小的愿望》,动作冒险《攀登者》、《冰峰暴》,剧情传记《中国机长》,动作犯罪《催眠•裁决》《吹哨人》,此外还有动画电影《罗小黑战记》和《名侦探柯南》,以及古装仙侠《诛仙Ⅰ》。我们认为中秋、国庆档优质电影的不断推出使得人们的观影需求有望得到释放,关注近期相关板块的催化行情。

  科技部、中央宣传部、中央网信办、财政部、文化和旅游部、广播电视总局等六部门联合印发《关于促进文化和科技深度融合的指导意见》,提出到2025年实现文化和科技深度融合,利用物联网、云计算、大数据、人工智能等新技术对公共文化服务和文化产业进行全方位、全链条的改造,推动文化数字化成果走向网络化、智能化。投资建议:

  4、 行业细分龙头及优质国企标的,建议关注上海电影、芒果超媒、新媒股份、中国电影。

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